在数字经济波澜席卷环球确当下，3D数字实质制作行业凭借本领修订与浪费升级的双重启动，迎来了快速发展的黄金期。

江苏原力数字科技股份有限公司(以下简称“原力数字”)行动国内该领域的代表性企业，自2010年景立以来深耕细作，凭借工业化坐褥智商和本领积攒，参与了《哪吒之魔童闹海》《FIFA23》《NBA2K24》等稠密著名作品的幕后制作，并与好意思国梦工场、好意思国艺电公司、腾讯集团、网易等国表里头部企业建立了相识的互助关系 。

关联词，跟着公司IPO进程的推动，其计议层面的短板与行业性挑战逐步浮出水面。从事迹增长乏力到商场竞争加重，再到里面管制隐忧，原力数字的上市之路并非坦途，其靠近的逆境以及挑战，也逐步“浮出水面”。

01  业务失衡，盈利不稳

据不雅察，原力数字的事迹数据天然在保持正向增长，但增长弧线正显透露显着的疲态。凭据公司表现的财务数据，2021年至2023年，公司营业收入分辨为4.12亿元、5.03亿元和5.27亿元，看似呈现逐年增长态势，但同比增速却从2021-2022年的22.11%大幅滑落至2022-2023年的4.83%，增速降幅越过17个百分点 。

进入2024年，增长能源进一步迟滞，上半年营业收入仅为2.45亿元，按此推算全年营收大要率将出现停滞致使下滑 。这种增速的断崖式下落，反馈出公司在商场拓展、客户获取和业务立异等方面已遭受显着瓶颈，难以保管前期的增长态势。

事迹增长乏力的背后，是业务结构过度辘集的深层隐患。数据骄慢，原力数字超90%的收入开头于游戏3D实质受托制功课务和动画3D实质受托制功课务两大板块，业务结构呈现高度辘集的特色 。

其中，游戏3D实质受托制功课务是竣工的营收复古，2021年至2023年该项收入分辨为2.55亿元、2.69亿元和2.75亿元，占营业收入的比例均越过50%，2023年占比更是达到52.18% 。

这种对单一业务的高度依赖，使得公司计议事迹与游戏行业的周期性波动深度绑定。连年来，国内游戏行业受版号调控、未成年东说念主保护战术收紧等身分影响，商场增速放缓，游戏厂商的研发插足愈加严慎，这顺利导致原力数字的中枢业务增长受限，抗风险智商薄弱的问题突显。

更值得警惕的是盈利相识性问题。2021年至2024年上半年，公司游戏3D实质受托制功课务毛利率分辨为43.63%、38.04%、38.66%和37.65%，呈现不绝下滑趋势 ；动画3D实质受托制功课务毛利率波动更为剧烈，同期分辨为28.86%、20.46%、28.47%和35.01%，最低谷时不及21% 。

更为严峻的是，动画业务板块内不同项接洽毛利率各异悬殊，部分款式毛利率不及10%，部分越过50%，致使存在部分款式毛利率为负的情况 。

毛利率的大幅波动，一方面反馈出公司在款式成本为止上的智商不及，东说念主力、本领开垦等中枢成本居高不下；另一方面也透露了公司行动受托制作方的订价弱势——由于缺乏自主IP和中枢本领壁垒，难以通过品牌溢价晋升盈利空间，只可被迫接受客户的订价圭臬。

据不雅察，原力数字业务结构单一与盈利不相识形成的双重枷锁，让原力数字的增长缺乏可不绝性，也成为其IPO进程中的隆起阻挠。

02  竞争样式恶化：多方势力挤压生计空间

数字实质制作行业的竞争已进入尖锐化阶段，原力数字正靠近来自多维度竞争敌手的挤压，商场生计空间不断收窄。

无人不晓，传统影视文娱巨头凭借全产业链上风伸开降维打击，华谊兄弟、光辉传媒等企业依托数十年的行业积攒，手抓丰富的IP储备、强劲的资金实力和完善的渠说念资源，在实质制作、刊行、营销等全产业链要领占据主导地位 。

这些巨头不仅能够自主开发优质IP并进行影视化改编，从泉源把控实质质料和商场需求，还能通过产业链整合大幅缩小成本。

举例光辉传媒通过投资动画制作公司、开垦刊行相聚，形成了“IP开发-实质制作-刊行变现”的圆善闭环，在大型动画款式中具备更强的成本为止智商和利润空间。

比拟之下，原力数字行动单纯的受托制作方，缺乏IP自主开发智商和产业链整合上风，只可依赖外部订单生计，在款式竞标和订价中处于显着残障。

新锐企业的崛起进一步分流了商场份额。以中影年年、若森数字为代表的新兴数字实质制作公司，凭借立异的买卖模式和精确的商场定位飞速崛起 。

这些企业聚焦细分领域，深耕年青受众商场，通过各异化实质和高效制作经由快速占领商场。中影年年专注于国漫制作，其推出的《少年歌行》系列作品以精粹的画面和紧凑的剧情，在年青不雅众群体中积攒了浩大的粉丝基础，豆瓣评分长久保管在8分以上 。

同期，它们通过与哔哩哔哩、腾讯视频等视频平台建立深度互助，采纳“平台定制+分账”的模式达成快速变现，这种轻金钱、高盘活的运营模式，对原力数字的传统受托制功课务形成了顺利冲击。

新锐企业对商场趋势的尖锐捕捉和生动的赈济智商，使其能够快速推出相宜潮水的实质产物，而原力数字受限于传统业务模式，转型速率相对滞后。

与此同期，外资品牌的本领与品牌上风不绝压制高端商场。皮克斯、梦工场等外洋巨头在3D动画渲染本领、脚色动画制作本领等中枢领域处于行业前沿，其制作的《寻梦环纪行》《跋扈动物城》等作品不仅视觉遵循震荡，更蕴含深远的文化内涵，在环球商场收货了票房与口碑的双丰充 。

这些企业经过数十年的本领积攒和品牌千里淀，在高端款式制作中具有不行替代的上风，其作品的环球影响力和买卖价值远非国内企业可比。

在外洋款式竞标中，原力数字由于本领差距和品牌影响力不及，很难得回高端订单，只可辘集在中低端商场竞争，靠近浓烈的价钱战和利润压缩。内有新锐企业分流客户，外有传统巨头和外资品牌压制，原力数字的商场生计空间正不断收窄，增长压力不绝加大。

03  供应链、资金与内控的多重张望

原力数字的里面管制问题相似拒接冷落，供应链相识性、资金诡计与内控机制等方面存在多重风险点，成为制约企业发展的热切身分。

在供应链管制上，公司存在供应商禀蕴涵疑和互助相识性不及的问题。2021年至2023年及2024年上半年，公司前五大供应商名单变动经常，简直每个诠释期皆有新供应商进入或退出 。

更值得祥和的是，部分主要供应商的禀蕴涵在显着问题，2024年上半年的第一大供应商南京斑马影视动画制作有限公司，工商信息骄慢其实缴本钱为0，东说念主员范畴及参保职工东说念主数均为0 。

这种“空壳化”供应商的多数存在，不仅可能影响款式请托质料与遵循，还可能因互助瞬息中断导致款式展期，进而损伤客户信任。经常更换供应商也加多了互助磨合成本，不利于形成长久相识的协同效应，对款式成本为止和质料晋升形成负面影响。

资金层面的争议尤为隆起，募投款式合感性与资金使用遵循受到商场质疑。原力数字这次IPO诡计募资4.88亿元，其中中枢募投款式“原力数字科技立异产业基地款式”的投资额从2021年创业板IPO申诉时的2.5亿元大幅增至5.57亿元，增幅越过120%，而该项接洽工程程度已达75% 。

在款式开垦主体、开垦方位、开垦用途和接洽均未发生变化的情况下，投资额如斯大幅上调，其合感性受到监管机构和投资者的平方质疑。监管部门在问询中条目公司证明“是否存在通过大幅加多投资金额凑募投的情形”“本次募投款式投资金额的测算依据及合感性” 。

若公司无法充分诠释投资额增长的原因，可能动摇投资者信心，影响IPO进程。此外，营收增速放缓与毛利率波动导致资金回笼速率变慢，而公司对资金的需求却不绝加多，2023年末有息欠债范畴较2021年增长近40%，利息支拨对利润形成显着侵蚀，现款流相识性靠近严峻张望。

内控机制的完善相似近在眉睫，商酌往复的公允性与孤独性问题激发祥和。腾讯集团通过旗下林芝利创持有原力数字12.13%的股份，是公司的热切股东；与此同期，腾讯集团很是商酌方亦然公司的第一大客户。

招股书数据骄慢，2021年至2024年1—6月(以下简称“诠释期”)，腾讯集团［包括腾讯科技(深圳)有限公司、腾讯科技(成皆)有限公司、腾讯科技(上海)有限公司、腾讯科技(北京)有限公司、腾讯科技(武汉)有限公司等腾讯系公司］一直为原力数字第一大客户。诠释期，原力数字向腾讯集团销售金额分辨为7340.34万元、6650.20万元、7645.45万元、4476.88万元，占当期营业收入的比例为17.82%、13.22%、14.50%、18.26%。

更值得注成见是，公司对腾讯集团3D实质受托制作的销售毛利率权贵低于该类业务的举座毛利率，2023年差距达到5.2个百分点 。

对此，往复所已在问询中条目公司证明“与腾讯集团商酌往复价钱的公允性”“是否对腾讯集团组成要紧依赖”“是否存在通过商酌往复退换事迹或利益运输的情形” 。

商酌往复的经常发生和订价很是，对公司措置结构提议了严峻张望，若内控机制无法灵验发扬监督作用，可能损伤中小股东利益，对公司信誉和IPO进程形成负面影响。

原力数字的IPO征途，映射出洋内数字实质制作企业在快速发展中的共性逆境。事迹增长乏力、商场竞争加重、里面管制不及，每一项挑战皆关乎企业的永久发展根基。

04  结语

不行否定的是，数字实质制作行业的往时充满机遇，跟着5G、东说念主工智能等本领的发展，实质体式和附近场景将不断丰富。

但行业的训练也对企业提议了更高条目，单纯依赖受托制作的买卖模式已难合计继。原力数字若能正视本人问题并积极赈济，不仅有望奏凯向上IPO关卡，更能为行业成就从“受托制作”向“自主立异”转型的标杆。

关于总共行业而言，只须不断破解增长模式、竞争策略与里面管制的深层问题，智力在数字经济的波澜中行稳致远银he娱乐网，达成可不绝发展。期待原力数字能够早日奏凯上市扭转困局，致使能成为数字实质行的样板工程。